如何在价值4000亿美元的“蛮荒之地”开创新纪元？

为客户提供全方位的“数字化移民”服务

助力数字资产的管理和流转

疫情爆发的前夜还很长

近日，工信部发布了《2018年中国区块链产业白皮书》，同花顺也推出了数字货币市场。 传统的股票市场已经开始吸引投资者进入这个新兴的数字货币市场。 未来将有大量分析师进入数字货币领域授课，数字货币培训服务机构将如雨后春笋般涌现。 越来越多的热钱流入这个领域，今年的造富效应将在去年重现。 资金吸引更多人才转行，促进行业繁荣，整个行业进入高速增长期。 泡沫有时是件好事。 是泡沫造就了一个行业的繁荣，而不是一个行业的繁荣造就了泡沫。

经过9年的发展，整个区块链行业在交易支付、企业应用、身份认证、身份产权等领域逐渐进入应用爆发的前夜。 然而，谁也很难知道，这漫长的一夜到底会持续多久。

目前全球数字货币市场上线交易1593笔，交易所243家，整体市值约4000亿美元。 但与黄金、股票和期货市场相比，这仍然是一个“宝贝”。

2017年，数字货币市场发生了很多“传奇”故事，至今仍引起了大众的极大兴趣，人们纷纷排队进入这一全新的投资领域。 “一夜暴富的大户”、“过去赚钱的矿主”、“诞生时在传统世界募集C、D轮资金的项目”、“尚未探索盈利模式的钱包” ”。

币圈一日，人间一年比特币网格交易收益率，这听起来原始而疯狂，但其实回首往事，与金融相关的故事从来不乏疯狂，也总会走向规范。

地下与地上生态的分割与共存

不过，最近看了TruthDeeper团队的研究报告，让我更加警惕和敬畏！

首先，让我们回到这个世界的开始，从BTC说起：BTC从2009年到现在一共产生了179G的分布式账本数据，即区块数据（不包括数据索引），其中包括大量用户行为和游戏规则的数量。 一个很有意思的情况是，这条数据深埋在地下，与相关的用户行为形成了一个“地下生态”。

行业主流铺天盖地，个个专业讲支付、交易兑换、价格、各种衍生模型，仿佛对应地上的桃花源，形成了“地上的生态”。

钱包是用户行为的基本体现，也是地上地下两个生态的入口。

摆脱所有这些令人眼花缭乱的套路。 从生态入口研究来看，比特币钱包只有三种：

A：独创的区块链账本钱包：真正去中心化，完全匿名持有和交易，但是门槛非常高，不仅是技术门槛还有认知门槛

B.记账钱包：不记账，中心化发行，但有直接的应用场景，友好的用户交互和教育引导（如兑换钱包）

C、各类伪区块链钱包：使用各种中间技术手段，介于A和B之间。（手机App轻钱包、分布式钱包包括去中心化OTC、跨链不保存丢失钱包等）

需要提醒的是，BTC的红利之一就是分叉币，根据区块映射分叉反馈给每一个BTC用户，是BTC生态的分红机制之一。 到目前为止，分叉已经产生了 BTC 价值 23.1% 的收益。 从理论上讲，比特币钱包享受区块分叉映射分红是最基本的区块属性，即如果钱包资产写入区块，就可以分红。

大量交易所和大量钱包利用特定分叉的空投享受特定糖果作为宣传噱头。 可想而知，绝大多数用户根本不在A类钱包入口的生态中。 换言之，比特币的原生态已经逐渐转入地下，暴露出来的繁荣只是其衍生出的互联网用户行为引导套路下的生态。

如果所有用户都将交易所拥有的比特币提取到钱包A，那么90%以上的交易所将因为无法赎回而破产。 这也是交易所普遍要求比特币入场进行币币交易的核心原因。

如果入口切入两个生态：真实比特币，记账比特币； 地下和地上。 那么核心用户行为（交易和转账）是一样的吗？ 空谈没有证据，再用数据分析。

（数据说明，从左到右：TS/D是比特币区块数据每天传输的数量；BTC#/D是比特币区块数据每天传输的比特币数量；BTC#/TS是比特币区块数据的平均传输数量transfers for block data 每次转账的比特币数量；Value$/BTC是以美元标示的交易价格；BTC#Trading是全球交易所在全网交易的比特币日均数量）

以目前2018年Q2为例，即地下生态，每天交易和转出的BTC数量约为12万枚。 全网交易所交易笔数约81万笔。 中间有7倍左右的差距。 一目了然，这是B类钱包记账中虚拟泡沫的功劳。

然而，我们总是低估了人性。 复杂的利益关系下，这两种生态不仅并存，而且催生出更加繁荣的景象：进出场和赌场模式，假象下的金融行业套路和衍生品，用户画像中的噪音，泛行业应用的Tricky，量化中的幻想人性战场中的模型预测和生态规律。 形成了这种错综复杂的生态繁荣与分裂。

贪婪与恐惧，各路英雄，步步为营

今年以来，数字货币市场如雨后春笋般涌现出众多二级市场服务团队，往往抛出惊人的投资回报。 高频交易、自动搬砖、量化对冲、网格等一系列方向涌现出各种莽汉。 目前，全球（即不包括一级市场）可交易的数字货币资产约为4000亿美元。 在美国市场，已经不乏顶级基金的大牛，而国内玩家也在无序中摸索前行。

尽管当前市场机制不完善、风险大、市场规模小、容量小，但熟悉数字货币市场规则的“老人们”已经发力，“传统二级市场的“高手”正在逐渐觉醒。 ，证券市场还有很长的路要走，但其发展前景不容小觑。

数字货币市场虽然发展了将近9年，但也分为币圈和链圈。 但是，这个市场是高度“非市场化”的。 随着以往P2P玩家、自媒体、激进组织的进入，整个市场出现了疯狂的“波动”，几十上百次，一刀两断，再一刀两断。 贪婪的新资本“游乐场”已经成为现实。

虽然热闹，但毕竟只有4000亿美元的规模，市场容量还小。 传统市场上管理百亿资产的基金不在少数。 然而，投资数字货币交易的热情仍然有限。

然而，害怕错失良机是这个市场上每个人都治不好的“病”。

2017年底，货币市场迎来大牛市。 从9月到12月，比特币从不到4000美元涨到最高点近20000美元，涨幅达5倍。 那些原本犹豫不决的老玩家，直播的时候越来越拘谨了。 愿意在传统二级市场投资数字货币交易的团队也各显神通，从单兵到百团大战，在这个“野蛮”的数字货币市场大显身手。 也产生了一系列令人瞠目结舌的“收入”。 但是，他们中的大多数，其实都在享受着整个市场的发展红利。 在币价整体倍数增长的背景下，很多收益背后的风险实际上是成倍增加的。 而对于一些能够在传统市场打得很好的团队进来，他们可能无法适应数字货币市场交易的现状，因为数字货币市场的基础设施还远未形成。

再好的产品也无法弥补基础设施的缺口

现在币圈人喜欢讲“价值投资”来武装自己，但“价值投资”只能称为概念投资的一种。 趋势投资、指数投资、新闻投资都是平行流派。

然而，传统的量化方法不能直接复制到货币市场。 传统交易者眼中的规则可能根本不适用。

数字货币二级市场在全球范围内交易，价格波动性极高。 衍生品和对冲工具尚未建立和成熟，缺乏传统市场所谓的基本面标准。 股票、期货等市场成熟的参考指标和策略在实践中未必有效。 过去的“系统经验”未必有用比特币网格交易收益率，没有长期积累的数据来学习和训练构建复杂的策略。

同时，随着市场的发展和高玩的参与，可复制性极强的简单套利策略的收益空间受到了一定程度的挤压。 新团队进入市场，需要花时间探索更符合数字货币市场的新策略。

目前，一些主流交易所已经推出了加权ETF。 是一种更简单的方式，让大家可以一揽子买卖多种货币，复制大家熟悉的买卖传统基金的思路，对交易所和做市商的要求相对较低。 但是，假设有反向ETF、期权等工具，可以为投资者提供额外的对冲方式，为市场带来更高的活跃度，但货币市场不存在此类对冲工具。

再比如，在传统金融市场中，欧洲投资者持有的美元债券可以挂钩一种外汇避险工具，以对冲美元债券相对于欧元汇率波动的风险。 目前的数字货币市场容量远达不到这个水平。

这些意味着今天的市场根本不需要复杂的衍生产品，因为无论产品设计得多么好，都无法弥补基础设施上的缺口。

如此之多的团队在短时间内涌入这个赛道，真正理解并相信数字货币品种未来一定会成为资产配置的一部分的却寥寥无几； 当市场普遍上涨时，更多的是投机行为。

一些所谓的“二级市场专家”出品的募资文件，年化速度惊人，但细想之下，问题重重。 一个是有多少支球队真正跑了一年来计算实际年化？ 第二，该策略的AUM（资产管理规模）是多少？

收益率不应该是投资者的唯一关注点。

优秀资管产品的夏普比率、alpha、beta等，需要综合考虑很多指标来综合判断。 如果一个产品看起来是高收益产品，那么它的一些性能指标显然不等于它所面临的风险。 或者这个市场同类型资管产品的平均表现相差太大。 在最坏的情况下，它可能是一个庞氏骗局。 不要投资。

现在市场上有大量的法币金融产品。 但这是基于：法币无限流通，无流动性风险； 而活期产品默认为无限量理财产品，无需考虑AUM。

但真实的情况是，目前的理财产品都是由基础债券和货币基金支撑的，币圈没有这样的基础。

市场发展逻辑：数据+系统

这背后的逻辑与传统二级市场的发展无异。

就像桥水过去做的是扩大AUM，吸引资金，在这个市场上你需要做一个顶级的信息源，为大众做更大的基础研究报告，为行业发布细分领域的研究报告。 为缺乏数据的外部平台和用户提供自己的研究成果，也作为研究报告为卖方机构提供投资决策支持。

随着币种、团队、客户的不断增加，很难想象很多数字货币资产管理团队还在用微信、Excel的方式工作。 为了处理大量的清算和结算工作，并实现规范中的策略，资产管理团队需要开发自己的系统。

这些基础生态的建设和安全解决方案的标准化，都在向资本方的大玩家招手，同时吸纳更多的交易团队进入体系，消化资金。

它会发展成股票和证券市场吗？

总的来说，虽然底层设施和市场容量还为时过早，但数字货币市场的交易者和交易策略在竞争中正在向专业化方向发展。 一切黎明前的布局，都在期待机会的到来。

毕竟数字货币与美股、大宗商品的数据相关性很低。 它是一种新兴资产，可以对冲其他主要类型资产的价格波动。 它也有机会成长为某种类型的资产配置。 如果持有大量资金，基金管理公司真的进入市场，市场规模随时会扩大。

而如果他们真的入市，形式也不会是投资一级市场，而是购买ETF等产品，这为数字资产、债券、股票等固定收益产品提供了想象空间。

数字货币市场将在野蛮生长中逐渐趋于规范，并有机会向股票和证券市场发展。 BTC、ETH等当今的主流货币，可能会成为黄金和图腾。

国家队的到来是迟早的事。 币圈就有徐明星这样主动“投怀送抱”的人。 他们能不能被接受是另一回事。 上半场群英荟萃，热闹非凡； 下半场，群雄割据，越战愈演愈烈，但不要忘记“灭霸”的弹指，毁灭世界，平衡一切。

钱包作为区块链地下和地上生态的入口，在未来的发展中其实会越来越“重”。 因为钱包是“银行”的经济形态，交易所通过地上生态控制入口和流量，是另一种变革的“力量”。 随着火币网的崛起，其背后的超级合伙人网络也是一种新型生态。 虽然区块链因为去中心化的“图腾”吸引了一批最初的信徒，但这个世界一定是在中心化和去中心化之间寻求一个动态的平衡。 这个过程是这场认知革命的核心。 国家队也会逐步介入这个变化，等六颗宝石最终集齐后，再进行一次“群体歼灭”，恢复整个生态的平衡。

做过的，还会再做； 已经完成的，将再次完成。 太阳底下并无新鲜事。

——《圣经.传道书1:9》

文章引用

《数据秒杀认知：比特币地下与地上生态分割》--TruthDeeper

《4000亿美元市场，数字货币版桥水能否诞生？》 “